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　　基金定投 ， 對于絕大多數基民來說 ， 都是一個非常熟悉的東西 。 無論是基金公司還是基金第三方平台 ， 在做投教的時候 ， 都會鼓勵大家去踐行基金投定投這件事兒 。

　　所謂的基金定投全稱應該是定期定額投資 ， 也就是我們約定一個固定的時間段 ， 比如說每個月 、 每週 bg大遊集團、 每兩週都可以 ， 然後投資固定的金額 ， 比如每個月1000元 ， 這就是定期定額 。

　　定期定額是一種可以降低入市成本的一個好方法 bg大遊集團， 它的優點就在于當指數或者是基金比較高的時候 ， 因為你固定就買1000元 ， 所以你可以買到的份額是比較少的 ， 而當它淨值比較低的時候 ， 你可以買到的份額是比較多的 。 所以拉長時間來看 ， 你的持倉成本會比買入時點淨值的平均值來的更低一些 ， 這樣就更有利于我們實現超額收益 。 這是基金定投的一個重要的一個優點 。

　　在2008年年初一月底的時候 ， 滬深300 指數在差不多4600點的水平 ， 而到年末就跌到了1600點左右 。 這樣蕩氣回腸的下跌 ， 如果你是從2008年1月末開始執行定投的線年的反彈 ， 當反彈只是超過了2900點的時候 ， 你的定投就已經開始盈利了 。

　　請想一想 ， 從4600點跌到1600點 ， 當你只要等到2900點的時候 ， 就已經開始盈利了 ， 是不是覺得這是一個很美好的事兒 ？ 這個成本曲線從高往下走再往上 ， 像是人的笑臉 ， 這就是微笑曲線這個名字的來源 。

　　還是以 滬深300 為例 ， 從2007年1月開始定投 ， 還是從2008年1月開始 ， 如果看具體的點位 ， 那麼相差懸殊 ， 2008年1月的滬深300指數比2007年1月要高了整整126% 。

　　但是 ， 無論你是2007年1月還是2008年1月開始 ， 如果你堅持到2024年6月 ， 你會發現這兩者的成本差距微乎其微 ， 只有區區0.27% 。

　　我作為一個40歲左右的中年男子 ， 在我的小時候是沒有玩過娃娃機的 bg大遊集團， 但是有了娃之後 ， 因為經常要帶娃去遊樂場 ， 所以我對娃娃機多少也是有一些了解 。

　　但能不能抓到娃娃 ， 其實更多時候是取決于那個娃娃機內部的一個參數設定 。 平時娃娃機的爪子都很鬆 ， 哪怕抓到娃娃 ， 最後也會明顯鬆手掉落 白石瞳， 但是它一般會設定大概多少次後有一次爪子是真正能夠緊緊地抓住娃娃的 。 所以玩娃娃機 ， 可能有技術 ， 但更重要的是盯著一台機器堅持抓 ， 只有觸及了那個爪子很緊的 “ 概率時刻 ” ， 你才能更容易抓到娃娃 。

　　你必須要堅持很長一段時間 ， 往往才能收獲比較美好的一個結果 。 所以我說其實基金定投是 “ 年輕人的娃娃機 ” 。

　　當然上面聊到基金定投 ， 說的都是基金定投比較美好的一些事兒 ， 這些相信大家可能在很多的投資者教育中也聽到過了 ， 這不是我們今天的主要話題 。

　　許多文章在描述基金定投的微笑曲線年下跌的那一波 ， 或者是2018年下跌的那一波來做示範 ， 為你呈現微笑曲線的美妙 。

　　因為2008年的那波行情下跌 ， 是一年裡面完成 ， 第二年就開始反彈了 。 2018年也是一樣的道理 ， 2018年跌了一年 ， 2019年就開始反彈 。 這樣短暫的熊市 ， 會讓你一邊驚嘆熊市的恐怖 bg大遊集團， 一邊驚嘆基金定投在熊市的表現多美妙 。

　　還是說2008年開始定投 ， 定投之後2009 年雖然一度我們賺錢了 ， 但是此後 滬深300 指數很快就再次下跌 ， 然後導致我們很長一段時間處于虧損狀態 。

　　大家可以看到2008年開始的定投 ， 其實在2012年 、 2013年乃至2014年的絕大多數時間內 ， 你還是虧錢的 。 直到2014年末的兩最後兩個月和2015年一波大漲 ， 你才真正開始遠離成本區 ， 開始賺錢 。 這就意味著我們其實整個過程煎熬了六年的時間 ， 所以大家對于定投這件事兒可以一定程度上的樂觀 ， 但不能過于短視的樂觀 。 真的以為一兩年就一定能夠有個美好的未來 ， 基金定投其實沒有那麼美妙 。

　　比如 ， 如果我們2019年1月開始定投 ， 雖然一度也賺了不少 ， 但是伴隨 滬深300 指數後期不斷的下挫 ， 所以最新的滬深300指數已經低于我們的成本線 ， 我們從賺錢又變成了虧錢 ， 這的確是一個很悲傷的事兒 。

　　究其原因 ， 就在于我們在一路上漲中買了不少 ， 拉高了成本 ， 但是沒想到 滬深300 指數跌的那麼快 ， 導致我們的成本要高于當下的市價 。

　　這就是悲傷曲線的來歷 ， 就是當我們經歷的是一波先漲後跌的行情的時候 ， 基金定投大概率救不了你 ， 可能你需要再繼續堅持很久 ， 等到下一波微笑曲線的右半邊 ， 你才可能真正可以重新開始賺錢 。

　　至于右半邊什麼時候開始 ？ 不知道 ， 可能需要堅持堅持再堅持 ， 這其實也就是定投不那麼美妙的一面 。

　　這個其實經常玩的都有經驗 bg大遊集團， 就是娃娃機的這個爪子很緊的那個幾率 ， 不同店家的店主調的是不太一樣的 ， 有一些比較黑心的 ， 可能會調的參數特別的高 ， 要好多好多次 ， 才能抓一次 ， 但有些店主沒那麼的摳門 ， 他可能會調的比較鬆 ， 沒多少次就能抓到一次 。 甚至有些店家在國慶 、 五一之類人流多的時候 ， 還會調低參數 ， 增加玩家中獎概率 ， 來個普天同慶 。

　　我們就還是以A股為例 ， 我們可以對比一下 滬深300 指數和 中證紅利 指數的定投有什麼差別 。

　　前面我們可以看到 ， 如果你是 滬深300 指數 ， 從2007年1月底開始 ， 每個月定投1000元 ， 那麼到2024年6月底 ， 你的盈利是30.51% ， 也就是投入21萬 ， 賺了64000元 。

　　但是如果你在同期沒有投資 滬深300 指數 ， 而是改投了 中證紅利 指數 ， 會有怎樣的一個情況呢 ？ 那麼你的收益率就是128.52% ， 我們一共投入了211000 ， 然後你的盈利是27.1 萬元 ， 這就是非常美妙的一件事情 。

　　所以基金定投雖然是一個好的定投方法 ， 但是你還是要選一個好的標的 ， 一個長期來看向上的標的 ， 這可能某種程度上是比定投本身更重要的一件事情 。

　　當然 ， 基金定投還有一個不那麼美妙的事 ， 就是按照基金定投的規則 ， 哪怕是現在估值很離譜 ， 非常高的時候 ， 比如2008年1月那種 ， 他依然會要求你去投 白石瞳。

　　就像抓娃娃機 ， 大家都知道娃娃機這個爪子鬆緊是個概率的事兒 ， 如果一個玩家剛剛抓到了一個 ， 然後他走了 ， 你會不會過去馬上接著玩 ？ 我聽說很多老手不會 ， 因為他會覺得在下一次出現這個爪子很緊的幾率可能還要等很久 白石瞳。 他們更傾向于去選擇那些很久都沒有抓成功 ， 然後玩家失去耐心走了之後 ， 他們可能更多會去玩那種 。

　　基金定投其實也類似 ， 你在高位都繼續去加倉 ， 其實只會不斷的拉高成本 ， 不是一個理性的行為 。

　　這一方面其實是利益的考量 。 因為基金公司和基金銷售平台都是按照保有規模去賺錢的 ， 那麼他總是希望你堅持定投 ， 你買的規模越大 ， 他收取的管理費就越多 。 另外一方面 ， 其實某種程度當然也是避免糾紛 ， 如果他建議你暫停之後 ， 你的定投的確是停了 ， 但是上漲沒停那怎麼辦 ？

　　這個問題 ， 我覺得其實基民不能將自己的投資決策 ， 完全寄託在定投上 ， 寄託在基金銷售平台上 ， 可以自己選擇在估值離譜的時候暫停 。

　　比如可以參考 滬深300 指數五年滾動的市盈率百分位圖或者很多 APP 有的滬深300 股債性價比之類的 。 就以市盈率五年滾動百分位圖為例 ， 比如你可以選擇在百分位超過60的時候 ， 也就是說比60%的歷史時間都來的高的那種高估狀態下 ， 選擇逐步暫停定投 。 對于高到百分之80 甚至 90的時候 ， 也可以考慮一定的減持 。

　　上面說的這些都是基金定投不那麼美妙的一些事兒 。 我們接下來再進一步展開的話題就是 ： 為什麼基金定投對中年人就是一個安慰劑 ， 沒什麼太大作用 。

　　其實很簡單的道理是 ， 定投這件事兒固然對年輕人是一個友好的開始 ， 但當你堅持定投了五年 、 十年甚至更長時間 ， 當你把自己從一個年輕人變成了一個中年人的時候 ， 定投對成本影響的效果就不太明顯 ， 就開始鈍化了 。

　　其實很好理解 ， 你如果一個月定投1000元 ， 一年就是12000元 。 你定投了十年之後 ， 你就有了至少12萬的投入 。 哪怕不漲不跌12萬市值這個前提下 ， 你後面新投入的1000元 ， 成本高一點或者低一點 ， 因為相比那12萬都是很小的一個數 ， 所以能夠起到影響你的持倉成本的作用非常的低 。

　　這個時候你就會發現基金定投原來說的那些高處買的少 ， 低處買的多 ， 迅速拉低成本的效應已經不會出現了 。 這就是基金定投的鈍化 。

　　比如系統覺得現在點位非常低的話 ， 他可能就會建議大家三倍 、 四倍的加投 。 比如原來你是每個月定投1000元 ， 那麼可能現在就設定每個月定投3000或4000元 ， 這個相比1000元肯定是有效的 。 但是如果你已經積累了比如12萬甚至24萬的話 ， 那麼這個加倍的作用某種程度上也是杯水車薪的 。

　　普通基金定投的定期定額 ， 是一個錨定過程的方法 ， 比如每個月定投1000元 ， 重要的是投下1000元這個過程 。 而價值平均是錨定結果的一個方法 ， 它規定的不是每個月定投多少錢 ， 而是每個月我們的總市值要比上個月多1000元 ， 至于這 1000 元是投入的 ， 還是市場賺出來的 ， 都可以 。

　　比如第一個月定投了1000元 ， 然後下個月遭遇了一波20%的下跌 ， 1000元跌到了800元 。 這個時候 ， 下個月要投入的金額是多少呢 ？ 根據價值平均定投 ， 因為下個月市值目標要到2000元 ， 你要定投1200元 ， 也就是 2000 元目標減去當下 800 元的市值 。 這樣的話你就在跌的時候多投 ， 而在大漲的時候你少投不投 ， 甚至還要贖回 。

　　相比定期定額只是一個純粹的入場策略 。 價值平均包含了小部分離場的一個思路 ， 這是它的重要優點 白石瞳。

　　但是價值平均有一個先天的缺點 ， 就是執行到後期的時候 ， 它不是鈍化 ， 它是會銳化 ， 投入金額層面的銳化 。

　　比如你可以想象一下已經定投了很久 ， 已經有了10萬塊持倉 。 在每月淨值增長1000元的前提下 ， 下個月我們的目標是10.1 萬元 ， 但突然遭遇了一波單月下跌20%行情 ， 我們的市值跌到了8萬元 。 如果要實現下個月10.1 萬元的目標 ， 必須要投入21000元 。 這樣操作 ， 固然有可能抓到底部 bg大遊集團， 大幅拉低持倉成本 bg大遊集團， 但對于一個原來設定每月投入目標只是1000元的投資者 ， 這是一個太大太大的一個投入金額 。 基民未必有這樣的現金流 。

　　在價值平均的設想中 ， 如果早期遇到一波大漲 ， 必然是要贖回相當金額的 ， 這些金額就可以作為備用金 ， 在需要大幅加倉的時候投入 ， 但這個東西就是個碰運氣的事 ， 如果你不幸先遇到的是持續的下跌 ， 那就需要大量的場外資金 ， 對許多靠工資實現現金流的投資者 ， 這是不太現實的一個行為 。 所以價值平均是一個好的思路 ， 但實用性我覺得得始終還是有點問題 。

　　那麼對于中年人對抗定投鈍化的終極法寶是什麼 ？ 其實還是我之前跟很多人我很多次分享過的 ， 股債組合加動態平衡 。

　　我們很多基民在買基金時 ， 採取的是一個很極端的行為 ， 買的全部是權益基金 。 這樣的話其實把自己逼在了一條絕路上 。 當權益基金下跌 bg大遊集團， 尤其是類似過去幾年這樣的持續大跌時 ， 除非從場外再追加資金 ， 否則沒有任何的騰挪的手段 。

　　但現代的投資組合理論早就告訴我們 ， 應該搭建的是一個多元化的組合 。 高端版投資組合 ， 包含海外投資 ， 包含類似黃金在內的商品投資 。 而作為最入門版的 ， 至少你要有一個股債組合 ， 既有股票也有債券 。

　　假如你現在30歲 ， 準備開始基金定投累積財富 。 根據100減年齡法則 ， 70%應該是投向權益 ， 30%是投向債券 。 此外 ， 每年還可以一次動態平衡 ， 確保這個股債組合的權益倉位向上或向下回歸到預先設定的70%水平 白石瞳。

　　這樣做有什麼好處 ？ 首先 ， 股票和債券的漲跌幅 ， 一般是負相關的 。 股票漲的時候 ， 往往債券跌 ， 債券漲的時候往往股票跌 。 這種負相關 ， 可以讓整個股債的組合波動性降低 ， 讓持有體驗會更好 。

　　第一種情況 ， 你遇上了牛市 ， 一年後 ， 你的股票倉位漲到了10萬元 ， 債券原地踏步 ， 你的整個資產淨值也因此上漲到了10萬股票加3萬債券 ， 也就是13萬元 。 這時候 ， 你的股票倉位從 70%上升到了 76.92% 。 這時候 ， 如果你要做動態平衡 ， 需要做什麼 ？ 很簡單的計算題 ， 你需要將權益類倉位恢復到13萬元的70% ， 也就是9.1萬元 ， 這意味著需要把權益的倉位從10萬元下降到9.1萬元 ， 減倉9000元權益買入債券 。

　　再來說第二個例子 ， 起始點依然還是7萬股票+3萬債券 。 如果你遭遇了類似這兩年的一波熊市 ， 7萬元的權益基金跌到了只剩5萬元 ， 債券不變 ， 那麼你的總共資金就從10萬元縮水到了8萬 。 這個時候 ， 你的5萬元的權益倉位佔比就縮水到 62.50% ， 低于70%權益這個預設的水平 。

　　這個時候我們要怎麼做 ？ 根據8萬的70%計算是5.6萬元 。 所以我們要做的是拋售6000元的債券倉位去買股票類資產 。

　　通過這樣的動態平衡 ， 你就可以實現一個高拋低吸 ， 從股票倉位視角 ， 漲多了就拋 ， 跌多了就買 ， 如果長期能均值回歸 ， 那麼高拋低吸是可以增厚收益 。 更重要的是 ， 因為這種高拋低吸 ， 是通過股票債券之間騰挪 ， 不需要場外資金 ， 所以我喜歡稱之為無限彈藥流 。

　　因為A股市場那麼多年 ， 老股民老基民都發現了 ， A股從來不缺乏波動 ， 甚至波動遠比海外的一些成熟股市大 白石瞳， 動不動就上躥下跳 ， 但是上躥下跳的結果 ， 往往就是有波幅但沒有升幅 ， 長期來看收益一般 。

　　如果你堅持的是長期定投 ， 只買不賣 ， 尤其是定投類似 滬深300 之類資產 ， 那麼其實長期的收益表現不算太樂觀 。

　　但是如果你能做一些動態平衡 ， 比如說在漲得離譜的時候 ， 比如2019年末 、 2020年末都做動態平衡去減持權益倉位 。 然後這幾年熊市年末加一點倉位 ， 可能長期來看 ， 通過動態平衡的高拋低吸 白石瞳， 可能會有一個更好的一個效果 。

　　對一個中年人去做定投 ， 或者哪怕是一個年輕但已經積累了很多資金的投資者 ， 當你的定投金額相比總持倉不值一提的時候 ， 股債組合配合動態平衡 ， 或許才是我們應對市場震蕩的一個終極的法寶 ， 才可以避免定投成為中年人安慰劑這樣的一個悲劇 。

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